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渤海证券--电力设备行业周报:特斯拉无钴电池降本,利好新能源渗透率快速提升【行业研究】

2020/2/22 22:57:52发布195次查看

【研究报告内容摘要】
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走势与估值近5个交易日,沪深300指数上涨4.67%,电气设备(申万)指数上涨6.81%,跑赢沪深300指数2.14个百分点,工控自动化(申万)涨幅居前。目前电气设备(申万)的市盈率(ttm,整体法,剔除负值)为33.61倍,相对沪深300的估值溢价率为174.2%,估值溢价率有所上涨。
投资策略本周据路透社报道,特斯拉将采购宁德时代磷酸铁锂电池用于国产车型,以降低新能源汽车的生产成本。根据ggii数据,目前磷酸铁锂电池系统成本为0.85-0.95元/wh低于三元电池的0.95-1.05元/wh,因此相比传统的三元锂电池,磷酸铁锂电池的生产成本有望下浮超过两位数百分比。而电池系统成本占电动汽车成本的40%以上,如果磷酸铁锂电池顺利进入特斯拉生产线,有望进一步降低model3售价,特别是提高特斯拉在短续航车型方面的竞争力,巩固其全球新能源汽车龙头地位。宁德时代ctp技术使电池包体积利用率提高了15%-20%,零部件数量减少40%,能量密度提升了10%-15%。通过技术创新优化了磷酸铁锂电池能量密度不足的缺点。近年随着国内新能源补贴门槛的提升及市场对于增加新能源汽车续航里程的要求,磷酸铁锂电池市场占比一直呈现逐年递减的趋势,从2016年的72.07%下滑至2019年的32.03%,应用领域也集中于客车、部分乘用及专用车型。随着新包覆工艺、ctp方案、相关零部件优化的出现,磷酸铁锂电池低成本、高安全性等优势进一步凸显。2019年以来,乘用车企业开发的磷酸铁锂车型进入公告数量明显增多,主要应用于江淮、东风、长城、奇瑞、北汽等车型。根据我们测算按照2020年特斯拉全年产销15万辆情形下,低配版车型将带来2.8-3.1gwh磷酸铁锂电池的装机需求,国内磷酸铁锂电池装机占比提升3.3-3.7个百分点。而随着特斯拉上海工厂产能逐步释放,其对磷酸铁锂装机占比的贡献更为明显。按照特斯拉2022年产销50万辆的情形,低配版车型将带来16.9-19.6gwh磷酸铁锂电池的装机需求,国内磷酸铁锂电池装机占比将提升9.4-10.9个百分点。此次随着特斯拉与宁德时代积极洽谈磷酸铁锂电池在国内车型的应用,我们楷体
判断磷酸铁锂电池中短期内复苏的趋势基本确立。但即便按此情形测算,2022年国内三元电池装机占比仍将超过60%。而且随着三元材料技术迭代及规模效应的放大,其与磷酸铁锂之间安全性和生产成本的差距也将逐步缩小,届时三元材料能量密度的优势及潜力更为凸显,我们依旧看好生产技术进步发展的长期趋势。2020年海外一线车企新能源车型持续推出带来供给侧的结构性改善以及年初海外新能源汽车市场的优异表现更为坚定了我们对于新能源汽车渗透率不断提升,国内产业链供应全球市场的行业增长逻辑。我们继续维持新能源电池行业“看好”投资评级,建议关注两类标的,一是业绩增长稳定,市场份额不断提升的动力电池公司,如宁德时代(300750)、亿纬锂能(300014);行业格局清晰,海外市场占比不断增加的中游公司,如恩捷股份(002812)、璞泰来(603659)、科达利(002850)。二是磷酸铁锂电池技术积累深厚,创新研发能力较强的动力电池公司,如国轩高科(002074);下游客户优质,市场占比较高的正极材料公司,如德方纳米(300769)。风险提示:新能源汽车销量不及预期;磷酸铁锂电池能量密度提升不及预期;三元材料技术迭代超预期

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