【研究报告内容摘要】
事件: 2019年 11月 1日,上海证券交易所发布:《北京键凯科技股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书(申报稿)》。爱博诺德的主要产品为 人工晶状体。人工晶状体用于治疗白内障,2018年我国白内障年手术量达 370万例。
爱博诺德是国内首家实现高端屈光性人工晶状体产业化的厂家,也是国内产销量最大的可折叠人工晶状体制造商之一。2018年公司人工晶状体收入占比达 94%。目前公司人工晶状体产品已进入国内 1000多家医院使用,并且出口至亚洲、欧洲和美洲 10余个国家,累计销售近 100万片。公司 2019年前三季度实现营收约 1.4亿元,同比增长57.11%;前三季度实现归母净利润约 4904万元,同比增长 195.20%。
人工晶状体从非可折叠 发展到可折叠是行业内的一大进步,能够有效降低手术切口,减小病人的创伤和痛苦。
爱博诺德人工晶状体在国内技术领先。2014年,公司第一款人工晶状体普诺明a1-uv 获得国家药监局(cfda)注册证,该产品是一款疏水性丙烯酸酯制成的高次非球面人工晶状体,是国内首款自主研发、拥有自主知识产权的可折叠非球面屈光性人工晶状体。2016年,公司具有散光矫正功能的普诺明toric 型人工晶状体经国家药监局创新医疗器械特别审批程序获得注册证。在国产人工晶状体中尚属首创,是国产器械在高端人工晶状体领域的一大进步 。
公司新产品角膜塑形镜(ok 镜)今年获批上市。公司的角膜塑形镜采用创新性的基弧非球面设计,拥有全球专利布局。目前该技术已成功实现产业化,正在进行市场推广,具有良好的市场前景。2015年我国角膜塑形镜销量达到 64.30万副,2011年至 2015年复合增长率约为 44.11%。 可比公司 欧普康视 2018年 角膜塑形镜销售额达 3.1亿元。公司角膜塑形镜于 2019年 3月获批推向市场,产品成长空间广阔。
与可比公司的比较。 公司受自身规模相对较小及终端医院回款周期等因素影响,公司应收账款的周转速率相对较低。公司终端客户均为医疗机构,资质较好,出现坏账的概率较低。参考 爱博诺德 募集资金 8亿及拟发行股份占发行后总股本的 25%,公司发行市值在 32亿元。这一估值对应 pe 水平与可比公司平均 pe 58.27倍接近。但是考虑到爱博诺德在人工晶状体的领导地位,我们认为爱博诺德有望获得估值溢价。

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