【研究报告内容摘要】
事件
华测检测公告,全资子公司香港华测拟以现金支付方式收购新加坡公司maritec100%股权,收购对价为5486万新加坡币(人民币2.74亿元)。
经营分析
拟收购maritec100%股权,布局油品质量检测,推进全球化协同
1)标的公司maritec 成立于1999年,总部位于新加坡,主营业务为船用燃料油检测及技术咨询等,在全球船用油检测市场份额居前。maritec 经营稳定、盈利能力较好,2018、2019年收入为6822、7071万元,净利润为1934、1915亿元,净利率为28%、27%。
2)我们认为,公司此次收购计划是全球化布局、业务拓宽的重要一步,油品质量检测有望与公司原有船舶产品形成客户、业务、渠道网络等协同,全球化战略的加速推进将拓宽公司的长期发展空间。
船用燃料油向低硫、低排放、高质量发展,船用油检测需求有望加大
1)环保、船东油品质量要求正在趋严。政策层面,国际海事组织(imo)“全球限硫令”落地,2020年1月1日,全球范围内所有船舶燃油含硫量从3.5%下降到0.5%;船东层面,劣质燃油会导致发动机部件产生熔融腐蚀等直接影响航运设备性能的问题,带来航运风险、提高运营成本。
2)我们认为,船用油兼顾环保与质量的趋势将加大船东、政府等对船用油检测需求的加大,以规范船用油市场,减少排放污染、航运风险等。
全球化战略叠加精细化管理,华测检测中长期成长空间大
1)公司全球化布局加速,具备较强的业务拓展能力,随着工业品、消费品等业务板块的开拓与加强,发展空间与增长动能将不断加大。
2)精耕细作将持续提升公司盈利能力,2-3年以提升效率为核心。我们测算,仅以实验室所处阶段变化、效率提升情况为预测基础,预计2019-2021公司净利润复合增速有望达33%。
盈利调整与投资建议
考虑到收购有一定的不确定性,我们暂时维持公司盈利预测与目标价:预计2019-2021年归母净利润为4.6/6.2/7.7亿元,同比增长70%/35%/24%;6-12个月目标价为20.4元,买入评级。
风险提示
声誉受不利事件影响;精细化管理不善;收购及拓展下游领域不及预期;疫情影响超预期;检测行业受到政策冲击;贸易增长不及预期。

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