【研究报告内容摘要】
海外市场:国际贸易关系的进展令投资者情绪乐观;美国经济创下史上扩张最长纪录,美元指数上行;原油及其他大宗价格大多上涨。刚刚过去的一周,全球主要股指大多以上行为主,主要得益于国际贸易关系转暖以及英国协议退欧事件获得实质性进展。其中:纳斯达克指、标普指、道琼指、恒生指、德国 dax指分别上涨:2.18%、1.65%、1.14%、0.66%、0.27%。国际贸易关系的进展令市场情绪乐观。中美两国领导人于 20日晚通话,就“中美两国在平等和相互尊重基础上达成了第一阶段经贸协议”等事件均表示肯定。
是否延长资管新规过渡期银保监会最新表示“根据实际情况研究是否调整”。 2018年是金融业的强监管年,而“资管新规”是迄今为止强监管下的最重量级政策,资产管理行业迎来后监管时代。按照资管新规规定,过渡期将于 2020年 12月 31日结束,随着 2020年的到来,投资者聚焦在“资管新规是否会延期”上。在 12月 20日银保监会召开的工作通报会上,银保监会就此焦点问题做了相应的说明。
“北上”资金持续净流入 a 股,累计规模已创历史新高。作为全面深化资本市场改革中的一项重要内容,今年以来资本市场对外开放各项举措的密集落地,扩大对外开放已经成为 a 股市场的重要关键词。另一方面,人民币汇率自今年 9月份以来持续升值,当前人民币兑美元回升至 7.0115;再则,受益于中美贸易关系的缓解,“北上”资金持续净流入,9、
10、
11、12月(截至12月 20日)分别净流入:646.62、320.49、604.38、622.98亿元。“北上”资金加速流入 a 股。截至 12月 20日,2019年累计净流入 a 股约 3410.47亿,创出历年净流入新高。a 股投资者结构中外资持有流通市值占比由 2015年的 1.40%提升至 4.00%,正在逐渐改变 a 股市场的话语权和市场生态。
以史为鉴,1月份往往呈现“全面上涨”或“结构性”行情,当前为 a 股逐步布局期。我们梳理了 2009年至 2019年近 11年中 1月份 a 股市场表现。
在这 11年中 1月份 a 股呈现普涨行情的年份分别是“2009、2013年”,a股呈现“结构性”行情的年份分别是“20
12、20
14、2015、2017、2018、2019年”,而仅仅只有 3个年份中的 1月份 a 股(即:20
10、20
11、2016年)是全面下跌的行情。之所以 1月份 a 股市场行情往往表现的相对较好,或主要跟“宽货币、宽信贷”有关。
投资建议:保持多头思维,继续推荐“金融地产”等。近期诸多风险事件逐一落地,且后续演绎极大可能往着市场预期好的方向在演进。如:中美贸易关系阶段性转暖,英国大概率顺利“软脱欧”,美国特朗普“被弹劾”事件有惊无险。且叠加了国内宏观决策部门多次强调“进一步降低小微企业综合融资成本”,货币宽松环境依旧。由此,我们预计年底之前,a 股较大概率将由权重股发动,有望成功站稳 3000点关口,向上摸高 3100点。市场风格及行业配置方面,从历史 a 股 12月运行特征来看,低估值蓝筹风格往往跑出超额收益。12月经济维稳政策环境趋暖,年底完成估值转换的概率极高。
市场的驱动力逐步从“盈利”转向“估值”,且考虑配置“盈利-估值”性价比。当前金融地产具备配置价值。从估值的角度,当前银行板块 pb(lf,整体法,剔除负值)0.8倍,地产 pe(ttm)8.45倍,均处于自身行业历史估值较低水平,年底估值修复的概率高。
风险因素:海外黑天鹅事件(中美贸易等)、政策监管(金融去杠杆等)

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